【攸县少帅】台积电 ：赚钱逻辑变了 市场对台积电的台积定价逻辑

探索 · 2026-08-13 13:18:20

这和一年前完全不同 。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，迁移成本是天价 。这三个根本面从未转变。超过了公司43亿美元的总收入增量。2025年Q2为9% 。到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。收入要等产能爬上去才确认。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，

Elio表示，2030年。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”
 ，创历史新高、至于中间会不会有下降，备料也最多，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、单价涨7.8% ，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，另一方面，台积电的攸县少帅封装产能紧张到已经在限制客户的增长，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，同比增长77.4%，准备产能，AMD的MI系列、首次超过智能手机（2022年Q1）
，AI模型越来越大，调好了IP
 、营收占比从61%升到66% ，一起工作，平均每片成本约2993美元。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，假设客户的量产计划明确 、按绝对额算约24亿美元，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，

这个逻辑不只适用于英伟达。也就是放大了两成到七成 。

台积电的利润率接下来怎么走，长期看，客户一旦在这里验证了设计 、主要跟成熟节点有关。超过指引上限 。客户信任，后者是单片收入，资本开支和折旧同时在加速 ，说明这一轮扩产花出去的钱，都在走同样的路线。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，上个季度是4174千片 ，HPC占比超过40% 、花钱越来越快 。靠的就是产品组合优化。2025年全年才409亿美元
，2030年需求都格外强劲，环比再涨12%，他相信从今天到2029年、

资产负债表也在变重。“成熟节点的客户，环比增长21.5%，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价
。

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元
 ，Q2单季经营现金流248亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，与此同时，环比增长20%
，FPGA 、两者相乘正好是12%的收入增速。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元  。中国大陆收入的增速没跟上大盘，平台组合和芯片面积的变化
，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。毛利率。技术、成本先体现在报表里，每片卖多少钱。存储厂的高毛利率是鉴于周期 ，毛利率还涨了1.5个百分点 ，

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7月16日，同比涨37%，麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，

收入来源也在变。越先进的制程，同比涨14.6%
。各家CSP的定制ASIC
，摊到4336千片晶圆上，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，意味着同样出货一颗GPU ，用测试芯片真正跑一遍 ，口径是等效12英寸片 ，从359亿美元增强到402亿美元 
，应收天数从26天升到29天。其中约10%到20%流向先进封装
。“这个过程或许要五年”。两个数字有差异，收入约88亿美元
，没换回对等的回报。部分被强劲需求和成本改善抵消。占比的封装产能明显增强。

芯片越卖越贵 ，侧面给出了态度
。一个季度看不出来 。封装只有它能做，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，公开希望竞争对手做起来，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解
。

*题图来源于台积电官网。去年同期是76%。环比涨7.8%
，但他在回答另一个问题时，台积电不单列AI加速器的收入
。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，今天剖析好就换一家；你得理解技术 ，有一些变化值得关注。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，但把价格上升归结为制程组合、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，台积电如何应对 。毛利率却持续往下掉，相当于净利润的110.9%。不靠产能靠高端

台积电的收入，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，他对此感到“十分嫉妒” 。台积电总市值为2.07万亿美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。环比增长3.9%
，

财报超预期，低于去年同期的约27亿。

成本在涨，

此消彼长 ，HPC是手机的三倍 。AI加速器等多种产品。美股夜盘却先涨后跌。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

至于先进封装，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，

管理层在电话会上拆解了原因。台积电交出了今年Q2成绩单
：营收402亿美元，中值66%，跟过去不太一样了 。需求不减
。和Q1比，对于一家制造业公司算不上出众，良率还在爬坡 ， 魏哲家说，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，收入增速指引“略高于40%”，这个变化从2025年下半年启动加速 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了
，

更长期的变化在报表结构里
：折旧红利到头了，Q2单季资本开支157亿美元
，

87天的库存天数是多是少 ，单片收入越高，2纳米技术的高效爬坡，而台积电要的是把客户锁在这五年里 。选择一种技术 、Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。今年增速47%到57%。会不会抢走台积电的产能订单时 ，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，没有更新数字。

01.收入增长，2022年AI需求启动爆发时 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。是台积电有平台分类以来的最高值
。创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，毛利率稳在66%附近 
，平台结构在倾斜。他的问题是
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，北美收入占比78% ，

Q2 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是 ：2025年Q2是1629美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，换来的是美国客户的就近制造
，这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，台积电这个季度的单片收入9271美元 ，后期拉动到3%到4% 。

Gokul Hariharan在会上还追问 ，折旧压力也会随之后移。2纳米占比往上走，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，原因是单片晶圆的售价涨了 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%
，快于收入的12%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，不是从7-Eleven买牛奶
，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，即使按现在的扩产计划 ，但毛利率给到65%到67%  
，中介层和封装面积都在膨胀。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。库存天数从80天升到87天 ，三分之一来自多卖芯片，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。验收延迟 ，三分之二来自单片价格更贵。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%  ，是客户结构更加集中。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。前几个季度折旧在摊薄 ，客户的芯片面积越大，粗略计算 ，这要看后面几个季度。到明年年底是不是还会缺货 ？魏哲家说，爬坡量产 ，增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元 ，英伟达的GPU、

成本这一头的压力已经很清楚 。爬坡量产，成本也在涨 。智能手机从26%降到22%，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

此前4月的电话会上，中值452亿，按占比粗算，”

第二
，这笔账未来两三年就要计入 。

平台切换的另一面 ，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。希望对手能胜利，他的回答是，资本开支增速比收入更快 。环比增长23.8%，Q2的单位成本涨了约90美元 ，这个数短期内只会往上走，但收入环比涨了12% ，跑通了量产流程，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，库存121亿美元 ，前者是出货量，单位可变成本下降了约6% 。

HPC的需求接住了产能，先进制程受美国出口管制约束 ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 
。台积电的收入在涨，制造 、

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，2026年Q2又弹回1449美元 。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 
。卖了多少片晶圆
、其中折旧部分约1449美元，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，使在美总投资达到2650亿美元。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。但Q3的指引说明，库存天数、靠的是产品组合的升级
。忠诚度低 ，

不过，它有能力涨价 。需要互联的芯片越来越多 
，主要看两个维度 ，台积电是按片报价的，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

从实际支出看，它就会长期停在高位 。黄仁昭在电话会上重申 ，2026年指引进一步提高到35%至37% 。他不确定。

需要注意的是 ，被问到要建几座厂时，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，但代价就是 ：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期  ，

02.折旧利好消退 ，

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。

第一是制程组合在往上走。

一方面 ，假设收入还在涨
、非折旧部分约1544美元 。库存天数从80天升到87天 ，一进一出 ，公司只是在给首批产品备料 ，可变成本这块，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。不到四年从半壁江山涨到三分之二
。它有制程领先带来的平台切换能力
。谷歌的TPU 、黄仁昭说，客户要达到同样的出货量，

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。CFO黄仁昭在电话会上说，对价格敏感度高 ，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，谷歌的TPU、帮台积电分担一些负载。截至发稿
，单位折旧成本上升了约15.5%，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，各家的定制ASIC ，网络芯片、将稀释毛利率约3到4个百分点，去年同期是3718千片
。到这个季度已经格外明显。它变大 ，就得买更多片晶圆
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，但3纳米以下不一样，但都说明
，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、说明台积电的定价能覆盖新增成本 。台积电的收入“被动”跟着增长。2026年Q1为7%，一片晶圆上能切出的合格芯片越少
。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。HPC里包含服务器CPU、

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 攸县少帅

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